2020년 2월, 코로나19로 시장이 폭락하던 시점에 진행된 이 2시간 CNBC 인터뷰에서 버크셔 해서웨이 회장 워런 버핏(Warren Buffett)은 투자의 본질을 설명합니다. 그의 핵심 메시지: 단기 공포가 아니라 10-20년 후의 비즈니스 가치를 보라, 주식이 아니라 회사를 산다는 마인드셋, 채권 2% 수익률은 PER 50배와 같다(성장 없는 자산), 복리의 힘으로 주식이 장기적으로 채권을 압도, 초저금리 시대에 “수익률을 쫓아 위험을 늘리지 말라”, 버크셔의 $1,250억 현금은 좋은 기회를 기다리는 것, 그리고 15명의 대통령과 수많은 위기를 겪었지만 미국 비즈니스는 항상 성장했다는 역사적 낙관론입니다.
1. Warren Buffett – 오마하의 현인
Warren Buffett은 역사상 가장 성공한 투자자 중 한 명으로, “오마하의 현인(Oracle of Omaha)”이라 불립니다.
1-1. 기본 프로필
- 출생: 1930년 8월 30일, 미국 네브래스카주 오마하 (인터뷰 당시 89세)
- 학력: 컬럼비아 경영대학원 (벤저민 그레이엄 사사)
- 경력: 버크셔 해서웨이 회장 겸 CEO (1965년~현재)
- 순자산: 약 $130B (2024년 기준, 세계 5-6위)
- 투자 스타일: 가치 투자, 장기 보유, 복리 성장
1-2. 버크셔 해서웨이
- 시가총액: 약 $900B (2024년 기준)
- 보유 현금: $1,250억+ (인터뷰 당시)
- 주요 투자: Apple, Bank of America, Coca-Cola, American Express
- 자회사: GEICO(보험), BNSF(철도), Dairy Queen, See’s Candies 등
- 연평균 수익률: 1965-2023년 약 19.8% (S&P 500의 2배)
1-3. 인터뷰 배경: 2020년 2월
이 인터뷰는 매우 특별한 시점에 진행되었습니다:
- 코로나19 확산: 중국에서 시작된 바이러스가 전 세계로 확산 중
- 시장 폭락: S&P 500이 며칠 만에 10%+ 급락
- 공포 확산: 투자자들이 패닉 셀링, “이번엔 다르다” 공포
- 초저금리: 미국 30년 국채 금리 약 2%, 일부 국가 마이너스 금리
이런 상황에서 89세 투자 대가가 2시간 동안 자신의 철학을 설명한 것은 투자자들에게 귀중한 교훈이 됩니다.
“지금 이 순간 공포를 느끼고 팔아야 할까요?”라는 질문에, 버핏은 “나는 바이러스 전문가가 아닙니다. 하지만 비즈니스의 10-20년 가치에 대해서는 알고 있습니다.”라고 답했습니다.
2. 핵심 원칙 1: 공포가 아니라 10-20년을 보라
버핏의 첫 번째이자 가장 중요한 메시지입니다.
2-1. 단기 뉴스 vs. 장기 가치
“오늘의 헤드라인 때문에 10년 후, 20년 후의 미국 비즈니스 가치가 근본적으로 바뀌었습니까?”
대부분의 경우, 답은 “아니오”입니다.
코로나19는 분명 심각한 위기였지만, 버핏은 다음과 같이 분석합니다:
- 6-12개월: 예측 불가능, 실적 타격 확실
- 10-20년: 미국 비즈니스는 지금보다 “확실히 더 나을 것”
- 핵심: 단기 불확실성으로 장기 가치를 판단하지 말라
2-2. 역사적 사례: 1942년 첫 주식 매수
버핏은 11세에 처음 주식을 샀던 1942년을 회상합니다:
- 상황: 2차 세계대전 한창, 대공황 여파, 미래 불확실
- 결과: 그 이후 미국 기업들의 가치는 수천 배 성장
- 교훈: 당시의 “공포”는 역사적으로 “기회”였음
2-3. 공포가 기회가 되는 이유
(Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful.)
시장이 폭락할 때:
- 나쁜 점: 보유 자산 가치 하락, 심리적 고통
- 좋은 점: 좋은 회사를 더 싼 가격에 살 수 있음
- 버핏의 입장: “나는 평생 순매수자(net buyer)였습니다. 주가가 떨어지면 더 싸게 살 수 있어서 좋습니다.”
2-4. 실제 행동: 버핏은 무엇을 했는가
인터뷰 당시 버핏의 포지션:
- 보유 현금: $1,250억+ – 매수 기회를 위해 대기
- 주식 매도: 없음 – “좋은 회사는 계속 보유”
- 추가 매수: 가격이 합리적이면 더 사고 싶음
- 인수 대기: 좋은 기업이 합리적 가격에 나오면 인수
“시장이 10% 떨어졌다고 패닉에 빠지면, 그건 투자자가 아니라 투기꾼입니다. 투자자는 비즈니스를 삽니다. 비즈니스의 가치가 10% 떨어졌습니까? 아닙니다.”
3. 핵심 원칙 2: “주식을 산다”가 아니라 “회사를 산다”
버핏의 가장 근본적인 투자 철학입니다.
3-1. 마인드셋의 전환
올바른 생각: “오늘 애플이라는 회사의 일부를 샀다”
이 차이가 왜 중요한가:
- 주식 = 티커 심볼: 가격이 오르면 팔고, 내리면 공포
- 회사 = 비즈니스: 10년 후 이 회사가 얼마나 벌 것인가?
3-2. 노란 메모지 테스트
버핏이 사용하는 실제 방법:
주식을 사기 전에 노란 메모지 한 장에 이것을 적어보라:
“나는 이 회사 전체를 현재 시가총액 $XXX에 사려고 한다. 그 이유는…”
한 페이지로 설명할 수 없다면, 그 주식을 사지 마라.
이 테스트의 목적:
- 회사의 비즈니스 모델을 이해하고 있는가?
- 회사의 경쟁 우위가 무엇인가?
- 회사의 10년 후 수익력은 어떨 것인가?
- 현재 가격이 합리적인가?
3-3. 농장·부동산 비유
버핏은 주식 투자를 농장이나 부동산 투자와 동일하게 봅니다:
- 농장: 매일 가격을 묻지 않음. “이 농장이 앞으로 얼마나 수확할까?”
- 부동산: 매일 시세를 확인하지 않음. “이 건물이 앞으로 얼마나 임대료를 낼까?”
- 주식: 왜 매일 가격에 집착하는가? “이 회사가 앞으로 얼마나 벌까?”
3-4. 버핏의 장기 보유 종목
“회사를 산다”는 철학의 실제 예시:
- Coca-Cola: 1988년부터 보유 (35년+), 매도한 적 없음
- American Express: 1960년대부터 보유, 위기 때 추가 매수
- Apple: 2016년부터 보유, 버크셔 최대 포지션 (~$170B)
- GEICO: 1951년 첫 투자, 1996년 100% 인수
이 회사들의 공통점:
- 강력한 브랜드와 경쟁 우위
- 꾸준한 현금 창출 능력
- 10년 후에도 관련성이 있을 비즈니스
4. 핵심 원칙 3: 채권 2% vs. 주식의 복리
인터뷰 당시 초저금리 환경에서 버핏의 자산 배분 관점입니다.
4-1. 30년 채권 = PER 50배
미국 30년 국채 금리 2% = 연간 수익률 2%
= 투자금 회수에 50년 소요
= PER 50배짜리 자산
= 그리고 30년간 수익이 전혀 늘지 않음
같은 PER 50배로 성장하는 주식을 살 수 있다면?
= 수익이 매년 5-10% 성장
= 10년 후 PER이 실질적으로 25배, 15배로 하락
= 장기적으로 훨씬 유리
4-2. Edgar Lawrence Smith의 통찰 (1924)
버핏이 인용한 역사적 연구:
- 연구 내용: 동일한 초기 수익률일 때 주식 vs. 채권 장기 성과
- 발견: 주식이 채권을 압도적으로 이김
- 이유: 주식은 유보이익을 재투자하여 복리로 성장
- 채권: 이자는 고정, 성장 없음
4-3. 복리의 마법
$100,000 투자, 30년간:
채권 2%: $100,000 → $181,136 (1.8배)
주식 7%: $100,000 → $761,226 (7.6배)
주식 10%: $100,000 → $1,744,940 (17.4배)
차이: 복리의 힘
4-4. 버핏의 자산 배분
인터뷰 당시 버크셔의 포트폴리오:
- 상장 주식: ~$2,400억 (Apple, Bank of America 등)
- 현금/단기채: ~$1,250억 (매수 기회 대기)
- 비상장 자회사: GEICO, BNSF, Dairy Queen 등 (시장가치 수천억 달러)
- 장기 채권: 거의 없음 – “2% 수익률로 30년 묶이고 싶지 않다”
“금리가 이렇게 낮을 때, 나는 채권보다 주식이 훨씬 매력적이라고 생각합니다. 물론 단기적으로 주식은 변동성이 크지만, 10-20년을 보면 선택은 명확합니다.”
5. 핵심 원칙 4: “수익률을 쫓아 위험을 늘리지 말라”
초저금리 환경에서 많은 투자자들이 빠지는 함정입니다.
5-1. “Reach for Yield”의 위험
상황: 예금 금리 1%, 채권 금리 2% → “이걸로는 부족해!”
반응: 고위험 자산으로 이동 (정크본드, 레버리지, 신흥국 등)
위험: 수익률 2% 더 얻으려다 원금 50% 손실 가능
버핏의 경고:
- 은행: 저금리로 예대마진 축소 → 위험한 대출 증가
- 보험사: 약속한 수익률 못 맞추면 → 더 위험한 투자로 메움
- 연금: 확정 수익률 약속 → 저금리 지속 시 파산 위험
- 개인: “나도 더 높은 수익률이 필요해” → 감당 못 할 위험 감수
5-2. 올바른 대응
“수익률이 낮아졌으면, 위험을 늘려서 보상하려 하지 마세요.
대신, 지출을 줄이고, 기대수익을 현실적으로 조정하세요.”
실천 방법:
- 지출 조정: 4% 인출률 → 3%로 낮추기
- 기대 조정: 연 10% 수익 → 연 5-7%로 현실화
- 리스크 인식: 고수익 상품의 숨겨진 위험 파악
- 본질 유지: 좋은 회사를 합리적 가격에 – 기본 원칙 고수
5-3. 역사적 사례: 보험사 파산
버핏이 경고하는 실제 사례:
- 문제: 생명보험사가 고객에게 연 6% 수익률 약속
- 현실: 투자 수익률 2%로 하락
- 반응: 고위험 자산 투자 (정크본드, 부동산 등)
- 결과: 손실 발생 시 자본 잠식, 최악의 경우 파산
“2%가 마음에 안 들어서 6%를 주는 위험한 것을 사는 것은, 잠을 못 자게 되는 것입니다. 저금리는 불편하지만, 감당 못 할 위험을 지는 것보다 낫습니다.”
6. 버크셔의 현금 $1,250억: 왜 쌓아두는가
많은 사람들이 “왜 버핏은 그 많은 현금을 투자하지 않는가?”라고 묻습니다.
6-1. 현금의 역할
- 안전 마진: 어떤 상황에서도 버크셔는 망하지 않음
- 기회 포착: 시장 폭락 시 대규모 매수 가능
- 인수 대기: 좋은 기업이 합리적 가격에 나오면 즉시 인수
- 보험 의무: 대형 재해 발생 시 보험금 지급 능력
6-2. “좋은 기회”의 기준
1. 이해할 수 있는 비즈니스
2. 장기적 경쟁 우위 (moat)
3. 유능하고 정직한 경영진
4. 합리적인 가격
“4가지 모두 충족하지 않으면, 현금으로 기다립니다.”
6-3. 과거 사례: 위기 때 행동
버핏이 대규모 현금을 활용한 역사:
- 2008년 금융위기: Goldman Sachs $50억 투자, GE $30억 투자
- 2011년 Bank of America: $50억 우선주 투자
- 2016년 Apple: 시장 불안 시 대규모 매수 시작
공통점: 다른 사람들이 공포에 팔 때, 버핏은 샀습니다.
6-4. 왜 지금 다 투자하지 않는가
인터뷰 당시 버핏의 설명:
- 전체 시장: “지나치게 비싸지는 않지만, 싸지도 않다”
- 개별 기업: 좋은 회사들은 대부분 비싸게 거래됨
- 인수 대상: 합리적 가격의 대형 인수 기회 부족
- 결론: “기회가 오면 행동할 준비는 되어 있다”
“현금이 많다고 해서 억지로 투자하지 않습니다. 좋은 기회가 없으면 기다립니다. 기회는 항상 옵니다. 문제는 그때 현금이 있느냐입니다.”
7. 인덱스 펀드: 개인 투자자를 위한 최선
버핏이 개인 투자자에게 일관되게 추천하는 것입니다.
7-1. 왜 인덱스 펀드인가
“대부분의 개인 투자자에게 S&P 500 인덱스 펀드가 가장 합리적입니다.”
이유:
- 분산: 500개 기업에 자동 분산 투자
- 저비용: 운용 수수료 0.03%~0.1%
- 시장 평균: 장기적으로 대부분의 펀드매니저를 이김
- 단순: 개별 종목 분석 필요 없음
7-2. “궁극의 콩글로머릿”
버핏의 재미있는 비유:
7-3. 버핏의 유언장 지시
버핏이 아내에게 남긴 유산 관리 지시:
- 90%: S&P 500 인덱스 펀드
- 10%: 단기 국채
- 이유: “이보다 나은 장기 전략을 찾기 어렵다”
7-4. 버핏 vs. 헤지펀드 내기
2008-2017년 유명한 100만 달러 내기:
- 버핏: S&P 500 인덱스 펀드
- 상대: 5개의 “최고” 헤지펀드
- 결과: 인덱스 펀드 126% 수익 vs. 헤지펀드 평균 36%
- 교훈: 고비용 액티브 운용이 저비용 패시브를 이기기 어려움
“월스트리트가 복잡한 상품을 팔면 그들이 돈을 법니다. 인덱스 펀드를 사면 당신이 돈을 법니다. 선택은 당신의 것입니다.”
8. 코로나19의 실제 영향: 버크셔 자회사들
인터뷰 당시 이미 나타나고 있던 코로나의 영향입니다.
8-1. 중국 Dairy Queen
- 상황: 중국 내 수백 개 매장 폐쇄
- 매출: 급감
- 버핏 반응: “6개월 실적은 예측 불가, 10년 후는 괜찮을 것”
8-2. 항공사 (Delta 등)
- 상황: 여행 수요 급감, 비행편 취소
- 보유: 버크셔는 4대 항공사 지분 보유
- 후속: 2020년 5월 버핏은 항공사 전량 매도 (드문 손절)
8-3. Apple
- 상황: 중국 공장 셧다운, 매장 폐쇄
- 버핏 반응: “단기 문제, 장기 가치 변화 없음”
- 행동: 매도하지 않고 보유 (현재까지 최대 포지션)
8-4. 단기 vs. 장기의 구분
단기 (6-12개월):
– 예측 불가능
– 실적 타격 확실
– 걱정해도 소용없음
장기 (10-20년):
– 미국 비즈니스는 더 나아질 것
– 좋은 기업은 위기를 극복
– 이것이 투자 결정의 기준
9. 역사적 낙관론: 15명의 대통령, 수많은 위기
버핏의 장기 낙관론의 근거입니다.
9-1. 버핏이 겪은 위기들
1930년 출생 이후 버핏이 경험한 것:
- 대공황: 1929-1939
- 2차 세계대전: 1939-1945
- 한국전쟁: 1950-1953
- 쿠바 미사일 위기: 1962
- 베트남 전쟁: 1955-1975
- 오일 쇼크: 1973, 1979
- 블랙 먼데이: 1987 (하루 22% 폭락)
- 닷컴 버블: 2000-2002
- 9/11 테러: 2001
- 금융위기: 2008-2009
- 코로나19: 2020
9-2. 그 모든 위기에도 불구하고
– 1930년 다우존스: 약 250
– 2024년 다우존스: 약 40,000
– 상승: 160배 (배당 제외)
– S&P 500 (1957-2024): 연평균 약 10.5% 수익률
– $10,000 투자 (1957): 약 $7,000,000 (700배)
9-3. 왜 낙관해도 되는가
버핏의 논리:
- 인간의 진보: 기술, 생산성, 효율성은 계속 향상
- 기업의 적응: 좋은 기업은 환경 변화에 적응
- 자본주의: 장기적으로 가치 창출을 보상
- 역사적 증거: 모든 위기 후에 시장은 회복하고 더 높이 갔음
9-4. 중요한 단서
버핏의 낙관론에는 조건이 있습니다:
- “미국” 비즈니스: 개별 기업이 아니라 전체 경제
- 분산: 한 기업에 올인하면 위험
- 장기: 10-20년 이상의 시계
- 좋은 기업: 경쟁 우위가 있는 기업만
“미국에 대해 베팅하는 것은 200년간 작동했습니다. 앞으로도 작동할 것입니다. 문제는 항상 옵니다. 하지만 미국 비즈니스는 문제를 해결하고 성장합니다.”
실전 Q&A
5가지 핵심 원칙
- 10-20년을 보라: 단기 뉴스가 아니라 장기 비즈니스 가치로 판단
- 회사를 사라: “주식 티커”가 아니라 “비즈니스의 일부”를 산다는 마인드셋
- 복리를 믿어라: 주식은 유보이익 재투자로 장기적으로 채권을 압도
- 위험을 쫓지 마라: 저금리가 불편해도, 감당 못 할 위험은 피하라
- 역사를 신뢰하라: 위기는 항상 왔지만, 미국 비즈니스는 항상 성장했다
결론 – 투자의 본질
89세의 워런 버핏이 2시간 동안 전한 메시지의 핵심은 단순합니다: 투자는 비즈니스를 사는 것입니다.
주가는 매일 변동하지만, 좋은 비즈니스의 장기 가치는 서서히, 꾸준히 성장합니다. 코로나19 같은 위기가 와도, 10-20년 후의 미국 비즈니스는 지금보다 “확실히 더 나을 것”입니다. 이것이 버핏이 90년간 시장을 관찰하며 얻은 확신입니다.
채권 금리 2%는 PER 50배짜리 성장 없는 자산입니다. 같은 가격에 성장하는 좋은 주식을 살 수 있다면, 복리의 마법이 장기적으로 압도적인 차이를 만듭니다. 그러나 “수익률을 쫓아 위험을 늘리는 것”은 금물입니다.
버핏은 $1,250억의 현금을 보유하며 기회를 기다립니다. 그러나 개인 투자자에게는 S&P 500 인덱스 펀드를 꾸준히 사는 것이 가장 합리적입니다. 타이밍보다 “시간”이 중요합니다.
15명의 미국 대통령, 대공황, 세계대전, 금융위기, 팬데믹 – 모든 위기를 겪으며 버핏이 배운 것은 “문제는 항상 오지만, 미국 비즈니스는 항상 성장한다”는 것입니다.
공포는 기회입니다. 다른 사람들이 두려워할 때, 당신은 좋은 회사를 더 싼 가격에 살 수 있습니다. 그러나 그러려면 미리 준비해야 합니다 – 현금을 확보하고, 규칙을 정하고, 감정이 아니라 시스템으로 행동해야 합니다.
버핏의 마지막 메시지: “좋은 회사의 일부를, 합리적 가격에, 오래 보유하세요. 그것이 투자의 본질입니다.”